【債市觀察】利率大幅下行創(chuàng)新低 市場形成一致看多預(yù)期
上周債券收益率大幅下行,長債利率普遍接近或創(chuàng)歷史新低。從市場表現(xiàn)觀察,歷史上通常來看,下行時間與橫盤時間往往相近。照此估計,此輪下行至少可能仍有一定時間。
新華財經(jīng)北京7月1日電 過去的一周(6月14-28日)各期限債券收益率普遍下行,其中10年期國債和10年期國開債收益率分別下行5.13BPs和5.05BPs至2.21%和2.29%,均創(chuàng)歷史新低。而30年期國債收益率則大幅下行5.1BPs至2.43%,接近歷史新低。
機構(gòu)認(rèn)為,在現(xiàn)有政策環(huán)境下,金融機構(gòu)“資產(chǎn)荒”或仍將持續(xù)。至于翻多機構(gòu)的做多動能會持續(xù)多久?從市場表現(xiàn)觀察,歷史上通常來看,下行時間與橫盤時間往往相近。照此估計,此輪下行至少可能仍有一定時間。
行情回顧
上周債市整體上漲,周初央行跨季增量投放,債市大漲,短端下行較多,曲線走陡。10年期國債收益率向下突破2.2%,50年期國債收益率向下突破2.5%,超長期國債收益率達到前低位置,債市整周收漲,買盤參與力度較大。
具體來看,周一,央行公開市場逆回購規(guī)模有增加,利率震蕩下行;周二,股市波動,債市收益率下行;周三,央行開展2500億OMO,市場情緒較好,利率先下行后震蕩;周四,央行開展1000億OMO,現(xiàn)券利率下行幅度較大;周五,央行投放減少,上午資金偏緊,利率先上后下。
國債期貨上周五集體收漲,30年期主力合約漲0.08%報109.49,10年期主力合約漲0.01%報105.32,盤中均續(xù)刷新高。5年期主力合約漲0.01%報104.005,2年期主力合約漲0.01%報101.978。
國債期貨上周五收盤多數(shù)下跌,30年期主力合約跌0.36%報108.32,10年期主力合約跌0.1%報104.91,5年期主力合約跌0.03%報103.74,2年期主力合約漲0.01%報101.87。
截至上周五,上證指數(shù)收于2967.40點,一周上漲-1.03%;中證轉(zhuǎn)債收于390.52點,一周上漲0.46%。上周無轉(zhuǎn)債上市。滬深兩市合計313只轉(zhuǎn)債上漲,占比59%,漲跌幅居前五的為鷹19轉(zhuǎn)債(26.66%)、山鷹轉(zhuǎn)債(21.79%)、嶺南轉(zhuǎn)債(18.45%)、博匯轉(zhuǎn)債(11.25%)、冠中轉(zhuǎn)債(11.24%),漲跌幅居后五的為盛路轉(zhuǎn)債(-19.51%)、橫河轉(zhuǎn)債(-17.88%)、惠城轉(zhuǎn)債(-12.44%)、山河轉(zhuǎn)債(-11.61%)、科藍轉(zhuǎn)債(-7.82%)。
一級市場
上周,據(jù)新華財經(jīng)統(tǒng)計,共發(fā)行利率債15只,規(guī)模為3865億元,較前周供給明顯下降。具體來看,上周財政部發(fā)行國債2只,合計2935億;地方債上周發(fā)行51只,發(fā)行規(guī)模2133億,期限以7、10年期為主;政金債發(fā)行13只,合計930億。
本周,國債將發(fā)行1900億左右,其中3年期發(fā)行930億,30年期增量發(fā)行580億,貼現(xiàn)式國債發(fā)行28天,63天期品種。地方債本周已公告約773億,政金債預(yù)計發(fā)行1200億,供給較上周略有增加。
公開市場
上周為跨月和跨季周,央行在周一至周五分別投放500億元、3000億元、2500億元、1000億元和500億元,跨季累計凈投放3520億元。整體來看,央行對資金面的呵護態(tài)度未改。
月末資金價格出現(xiàn)走高,DR007周內(nèi)升高至2.16%,但另一方面,在月末央行公開市場操作大額投放的背景下,銀行系融出較為充足,大行與中小行在周五融出分別為2.95萬億元、0.37萬億元,銀行系融出合計升至3.33萬億元。
機構(gòu)認(rèn)為,對于7月資金面,從往年季節(jié)性規(guī)律來看,往往都是下半年資金利率中樞低點。主要是7月作為季初月份,得益于季末財政支出釋放的資金,同時作為下半年的信貸小月,信貸投放擠占的流動性相對較少。需要注意的是7月中旬稅期的資金面波動,由于7月為繳稅大月,屆時需要央行投放補充短期資金缺口。
海外債市
長期美債收益率上周五收于逾兩周高位,市場出現(xiàn)拋盤可能是受交易商出清月末和季末倉位推動。2年期、10年期和30年期美債收益率也連續(xù)第二個季度收高。據(jù)芝商所美聯(lián)儲觀察工具,市場上次反映出美聯(lián)儲今年有可能兩次降息25BPs,第一次可能在9月份降息。
據(jù)美國財政部數(shù)據(jù),截至周五收盤,2年期美債收益率小幅走高至4.71%,2年期美債收益率在過去兩個季度上升了38BPs,為2023年9月29日以來的最大漲幅;10年期美債收益率從周四的4.29%躍升7BPs至4.36%;30年期美債收益率從周四的4.43%上升8BPs至4.51%。10年期和30年期美債收益率在過去兩個季度分別上升了41BPs和43BPs。
歐洲市場方面,持有法債的溢價升至2012年歐元區(qū)債務(wù)危機以來最高,凸顯市場對法國議會選舉的緊張情緒。10年期法債收益率上漲6BPs,一度觸及3.328%的新高。10年期法債和同期德債收益率利差升至85.2BPs,為2012年以來最闊;10年期德債收益率尾盤上漲3BPs報2.49%,10年期意債和10年期德債收益率利差走闊至160BPs,為2月以來最闊水平。
要聞回顧
6月25日,中國人民銀行貨幣政策委員會召開2024年第二季度例會。會議認(rèn)為,要加大已出臺貨幣政策實施力度。保持流動性合理充裕,引導(dǎo)信貸合理增長、均衡投放,保持社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。促進物價溫和回升,保持物價在合理水平。完善市場化利率形成和傳導(dǎo)機制,充實貨幣政策工具箱,發(fā)揮央行政策利率引導(dǎo)作用,釋放貸款市場報價利率改革和存款利率市場化調(diào)整機制效能,推動企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。同時,在經(jīng)濟回升過程中,也要關(guān)注長期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制,提高資金使用效率。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,綜合施策、校正背離、穩(wěn)定預(yù)期,堅決對順周期行為予以糾偏,防止形成單邊一致性預(yù)期并自我強化,堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險。
據(jù)新華社消息,中共中央政治局6月27日召開會議,研究進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化問題。會議決定,中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會第三次全體會議于7月15日至18日在北京召開。
重要數(shù)據(jù)
6月27日,央行公布2024年5月份金融市場運行情況。截至5月,債券市場共發(fā)行各類債券68624.9億元。國債發(fā)行9713.8億元,地方政府債券發(fā)行9035.9億元,金融債券發(fā)行10148.5億元,公司信用類債券1發(fā)行7493.8億元,信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行366.8億元。截至5月末,債券市場托管余額163.5萬億元。其中,銀行間市場托管余額142.9萬億元,交易所市場托管余額20.6萬億元。分券種來看,國債托管余額30.4萬億元,地方政府債券托管余額42.0萬億元,金融債券托管余額39.1萬億元,公司信用類債券托管余額32.3萬億元,信貸資產(chǎn)支持證券托管余額1.4萬億元。商業(yè)銀行柜臺債券托管余額739.4億元。
國家外匯管理局6月28公布的數(shù)據(jù)顯示,截至2024年3月末,全口徑(含本外幣)外債余額為25126億美元,較2023年末增長651億美元,增幅2.7%。從幣種結(jié)構(gòu)看,本幣外債占比48%,較2023年末上升1個百分點;從期限結(jié)構(gòu)看,中長期外債占比44%,與2023年末持平。外管局指出,中國外債主要指標(biāo)均在國際公認(rèn)的安全線以內(nèi),外債風(fēng)險總體可控。
國家統(tǒng)計局6月30日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示:6月份,制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.5%,與5月持平,制造業(yè)景氣度基本穩(wěn)定;非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.5%,比5月下降0.6個百分點,高于臨界點,非制造業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張;綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.5%,比5月下降0.5個百分點,高于臨界點,表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體繼續(xù)保持?jǐn)U張。
美國上周五公布的5月個人消費支出(PCE)物價指數(shù)環(huán)比持平,服務(wù)成本小幅增長被商品價格六個月來的最大降幅所抵消。美國商務(wù)部的報告還顯示,上個月消費者支出略有增長。核心物價以六個月來最慢的速度增長。
機構(gòu)觀點
國盛固收:雖然利率出現(xiàn)較大幅度的下行,并且市場預(yù)期也較為一致。但目前來看,利多并未出盡,未來依然有可能有增量資金進入,驅(qū)動利率進一步下行。特別是在目前全社會大類資產(chǎn)收益均相對有限的情況下,市場風(fēng)險偏好下降,融資需求不足,這導(dǎo)致低風(fēng)險資產(chǎn)的資金供給增加,但資產(chǎn)供給不足,資產(chǎn)荒延續(xù)。而風(fēng)險偏好的下降導(dǎo)致持續(xù)不斷地增量資金進入債市,驅(qū)動利率下行。建議繼續(xù)做多債券,預(yù)計10年期國債收益率在3季度有望下降至2.1%附近,30年期國債收益率有望下降至2.35%附近。
浙商固收:從整體來看,6月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)基本符合市場預(yù)期,并未出現(xiàn)超預(yù)期的邊際變化。往后看,基于第一性原理,一季度以來短暫動搖的債市中長期看多信心或逐步恢復(fù),資產(chǎn)荒格局下,債市或整體延續(xù)偏強走勢。策略上,逢高配置的邏輯依然可行,但需警惕股債蹺蹺板效應(yīng)帶來的交易擾動以及季末銀行存款沖量之后的短債調(diào)整。
華西固收:進入7月債市或再度面臨“利率已低,利空不明”的投資挑戰(zhàn)。中長期偏多背景下,是否跟進或止盈,還取決于自身負(fù)債能否承擔(dān)1周左右回調(diào)10BPs的壓力。且若存在配置需求,從利率運行的節(jié)奏來看,上半月或是進場時點。
編輯:張煜