【新華解讀】政策與市場“互動之門”啟動 央行借券操作將計之深遠
歷史上央行賣出國債的操作非常少,貨幣政策工具的使用以流動性調(diào)節(jié)為主要目的,后續(xù)操作規(guī)?;螂y放量,更需關(guān)注價格引導(dǎo)信號的釋放。此舉或?qū)⒍唐跀_動債券收益率曲線形態(tài),但料不會帶來趨勢性調(diào)整。
新華財經(jīng)北京7月1日電(王菁)央行買賣國債即將進入“實操”環(huán)節(jié),初始信號引發(fā)債市短時波動。中國人民銀行官網(wǎng)1日消息稱,為維護債券市場穩(wěn)健運行,在對當(dāng)前市場形勢審慎觀察、評估基礎(chǔ)上,人民銀行決定于近期面向部分公開市場業(yè)務(wù)一級交易商開展國債借入操作。隨著午后這則重磅消息的公布,意味著買賣國債不再是“紙上談兵”,債市止盈盤引發(fā)收益率快速攀升,期債同步震蕩回調(diào)。
市場人士表示,歷史上央行賣出國債的操作非常少,貨幣政策工具的使用以流動性調(diào)節(jié)為主要目的,后續(xù)操作規(guī)?;螂y放量,更需關(guān)注價格引導(dǎo)信號的釋放。未來持續(xù)開展國債操作也應(yīng)是雙向的,有買也有賣,本次央行借券到二級市場賣出,將在一定程度上影響債券供求關(guān)系,從而短期擾動收益率曲線形態(tài),但料不會帶來趨勢性調(diào)整。
“借入”是否指向“賣出”?央行二級市場國債操作兌現(xiàn)將近
國債品種豐富,期限跨度大,央行借入國債的下一步操作若是在公開市場賣出,則其操作對應(yīng)的期限、規(guī)模、利率均將對市場具有重要的指導(dǎo)作用。中郵固收此前研報就指出,歷史上央行賣出國債的操作非常少,且此前多以流動性調(diào)節(jié)為主要目的,預(yù)計操作規(guī)模較難放量,更關(guān)注價格引導(dǎo)信號的釋放。
中郵證券固定收益首席分析師梁偉超對新華財經(jīng)表示,歷史上央行賣出國債的操作非常少,并非公開市場債券買賣操作的主流,并且歷史上的工具使用以流動性調(diào)節(jié)為主要目的,存在過主動引導(dǎo)價格的情況,但個例也較少。
“參考央行國債持倉結(jié)構(gòu),可能直接賣出操作的難度偏大,持有最長剩余期限為8年的個券存量規(guī)模不大,央行歷史上也并未操作過買斷式回購,實際操作模式有待驗證。但預(yù)計操作規(guī)?;螂y放量,更關(guān)注價格引導(dǎo)信號的釋放?!绷簜コM一步解釋稱。
國元證券研究所所長助理、總量研究負責(zé)人楊為敩也對新華財經(jīng)分析稱,“央行此舉意在調(diào)節(jié)長端收益率,所以融券融的應(yīng)該都是長期品種。另一方面,央行不想讓市場流動性太緊,因此后續(xù)賣出后,會采取措施對沖此舉對流動性的影響,整體來說不會對收益率曲線造成過多影響,最多會擾動曲線形態(tài),不足以引起債市趨勢反轉(zhuǎn)。
“不過,后續(xù)相關(guān)操作的利率水平很重要,這將關(guān)系到有多少機構(gòu)愿意和人民銀行進行交易?!睏顬閿a充道。
中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明則對新華財經(jīng)提示稱,此舉意味著可能人民銀行近期就會在公開市場開展國債賣出操作。在10年國債收益率降至歷史低點之際,賣出國債有利于穩(wěn)定長債利率,防范利率風(fēng)險。
江海證券投資顧問朱陳東表示,“如果借入期限以長端和超長端為主的話,中短久期債券利率預(yù)計能夠企穩(wěn)。規(guī)模方面可以和后續(xù)特別國債以及地方債的凈發(fā)行規(guī)模進行比較,以便進一步評估對后續(xù)利率走勢的影響?!?/p>
朱陳東還指出,目前市場部分機構(gòu)處于“欠配”狀態(tài)。下半年特別國債和地方債的發(fā)行將提速,央行在此時準(zhǔn)備公開市場賣出國債,也可能是為了提前緩解機構(gòu)的配置需求,并讓部分交易型機構(gòu)調(diào)整好預(yù)期,防止過度炒作。對于欠配的機構(gòu),可以趁著利率上行之后擇機進行配置。
有“法”有“需”!央行操作二級市場國債買賣符合發(fā)展規(guī)律
多年來,我國國債市場有了長足發(fā)展,為開展國債現(xiàn)券買賣操作創(chuàng)造了條件。中國人民銀行有關(guān)部門負責(zé)人表示,我國國債市場規(guī)模已居全球第三,流動性明顯提高,這為人民銀行在二級市場開展國債現(xiàn)券買賣操作提供了可能。
事實上,央行在公開市場買賣國債也是歐美國家普遍使用的貨幣政策操作。中國銀行研究院資深研究員王家強表示,歐美主要經(jīng)濟體貨幣當(dāng)局在二級市場通過購買國庫券、國債來調(diào)節(jié)流動性,達到影響國債收益率的目的,這是歐美經(jīng)濟體貨幣政策的一項重要工具。
從法律角度看,我國央行在公開市場操作增加國債買賣也具備法律依據(jù)。根據(jù)中國人民銀行法,中國人民銀行為執(zhí)行貨幣政策,可以在公開市場上買賣國債、其他政府債券和金融債券及外匯。
中央金融工作會議提出,要充實貨幣政策工具箱,在公開市場操作中逐步增加國債買賣。就在此前6月17日的陸家嘴論壇上,中國人民銀行行長潘功勝表示,“人民銀行正在與財政部加強溝通,共同研究推動落實。這個過程整體是漸進式的,國債發(fā)行節(jié)奏、期限結(jié)構(gòu)、托管制度等也需同步研究優(yōu)化。應(yīng)當(dāng)看到,把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬松,而是將其定位于基礎(chǔ)貨幣投放渠道和流動性管理工具 ,既有買也有賣,與其他工具綜合搭配,共同營造適宜的流動性環(huán)境?!?/p>
不少分析人士認為,央行在公開市場操作增加國債買賣也具備現(xiàn)實需要。王家強表示,我國央行在公開市場操作國債買賣,可以更好配合國債平穩(wěn)發(fā)行;有利于提升貨幣政策傳導(dǎo)效率,促進短端中端長端利率相協(xié)調(diào),并避免市場利率大幅波動;進一步豐富貨幣政策工具箱,更好配合財政政策實施,促進宏觀政策有效傳導(dǎo)。
當(dāng)日央行借券消息背景之下,債市做空情緒空前強烈,前期大漲后的止盈盤不斷涌現(xiàn)。截至1日收市,國債期貨全線收跌,30年期主力合約跌1.06%報108.44,10年期主力合約跌0.37%報104.975,5年期主力合約跌0.24%報103.765,2年期主力合約跌0.08%報101.884。
銀行間現(xiàn)券同步大幅走弱,在午后消息之后,收益率應(yīng)聲走高。數(shù)據(jù)顯示,10年期國債活躍券240004收益率在公告前報2.2115%,隨后一度升至2.2850%,最大漲幅達到7.35BPs,當(dāng)前在期債盤后報2.27%,較日內(nèi)高點略有收斂。
對于市場的劇烈反饋,光大固收首席分析師張旭對新華財經(jīng)表示,“投資者群體的預(yù)期具有獨立性,部分人對監(jiān)管引導(dǎo)敏感一些,部分人的反應(yīng)相應(yīng)地滯后一些,這是正?,F(xiàn)象。近年來,人民銀行在制定和執(zhí)行貨幣政策的過程中,不斷改進預(yù)期管理,形成了科學(xué)有效的貨幣政策預(yù)期管理和引導(dǎo)機制,提高了中央銀行的透明度和公信力?!?/p>
“我們應(yīng)在更長的時間視野中審視監(jiān)管的政策引導(dǎo)作用。如果在未來一個季度內(nèi),長期國債收益率回到了與長期經(jīng)濟增長預(yù)期相匹配的合理區(qū)間中,那么便可以強化貨幣政策傳導(dǎo)有效性?!睆埿穹Q。
潘功勝此前指出,金融市場的快速發(fā)展,也給中央銀行帶來新的挑戰(zhàn)。美國硅谷銀行的風(fēng)險事件啟示我們,中央銀行需要從宏觀審慎角度觀察、評估金融市場的狀況,及時校正和阻斷金融市場風(fēng)險的累積,當(dāng)前特別是要關(guān)注一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風(fēng)險,保持正常向上傾斜的收益率曲線,保持市場對投資的正向激勵作用。
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編輯:王柘
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