【財(cái)經(jīng)分析】極端天氣頻發(fā),巨災(zāi)債券能否續(xù)寫雙位數(shù)收益“神話”?
2023年,巨災(zāi)債券的投資回報(bào)率在所有另類投資中位居第一,創(chuàng)下歷史紀(jì)錄,相關(guān)債券發(fā)行速度也大幅攀升。
新華財(cái)經(jīng)上海7月1日電 (談瑞)“上海徐家匯站常年平均梅雨量為262.5毫米,梅雨期21天。6月30日徐家匯站雨量已達(dá)118.4毫米,一天幾乎完成整個(gè)梅雨期kpi的一半?!鄙虾0l(fā)布昨日發(fā)文稱,加強(qiáng)版“暴力梅”讓上海的雨量登頂全國(guó)一小時(shí)降水排行榜。
不止上海,今年以來,全國(guó)乃至全球范圍內(nèi)的氣象災(zāi)害也頗為頻發(fā)——年初西南地區(qū)遭受冬春連旱,低溫雨雪冰凍事件時(shí)間長(zhǎng)范圍廣,5月以來華北、黃淮、江淮等地旱情持續(xù)發(fā)展,6月烏蘇里江等多個(gè)流域河流洪水超警……
“極端天氣氣候事件的確有常態(tài)化的趨勢(shì)?!眹?guó)家氣候中心主任巢清塵在第十六個(gè)全國(guó)防災(zāi)減災(zāi)日時(shí)表示,全球氣候變暖增加了極端氣象災(zāi)害發(fā)生的頻率,氣象災(zāi)害呈現(xiàn)出長(zhǎng)期性、突發(fā)性、巨災(zāi)性和復(fù)雜性的新特征。
與自然“對(duì)賭”博取收益的巨災(zāi)債券
為了應(yīng)對(duì)愈加頻繁且更具破壞性的自然災(zāi)害,巨災(zāi)債券作為一種新的投資品類應(yīng)運(yùn)而生,且以其優(yōu)秀的期望收益率和分散化配置工具屬性贏得了全市場(chǎng)的青睞。
巨災(zāi)債券(Catastrophe Bond,簡(jiǎn)稱 Cat Bond)是保險(xiǎn)連接債券的一種,主要用于保險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)移自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。其基本原理是通過發(fā)行與特定巨災(zāi)事件(如地震、颶風(fēng)、海嘯等)相關(guān)的債券,將部分巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給債券投資者。這種債券的償還與否完全取決于是否發(fā)生指定的巨災(zāi)事件。
通俗來講,保險(xiǎn)公司通過發(fā)行巨災(zāi)債券來獲得投資者的資金,投資者通過購(gòu)買此類債券來押注災(zāi)難不會(huì)發(fā)生。如果天公不作美,災(zāi)難真的不幸降臨,那投進(jìn)去的錢就會(huì)變成保險(xiǎn)公司的“救命稻草”;反之,如果風(fēng)調(diào)雨順,那投資者就能夠從這場(chǎng)和自然的“對(duì)賭”中獲得5%至15%的回報(bào)。
巨災(zāi)債券有兩個(gè)突出的優(yōu)點(diǎn),一是低風(fēng)險(xiǎn),二是高收益。
相較于其他類型的債券,巨災(zāi)債券主要受自然因素影響,不易受到經(jīng)濟(jì)、政治等不利因素的波及,且與股票或其它固收產(chǎn)品的價(jià)格也并不相關(guān),一定程度上滿足了分散風(fēng)險(xiǎn)的需要。
而收益率方面,上海財(cái)經(jīng)大學(xué)滴水湖高級(jí)金融學(xué)院再保險(xiǎn)創(chuàng)新研究中心主任曾旭東表示,巨災(zāi)債券有較高的期望收益率,比如在2023年去除期望損失率之后仍可達(dá)6%以上。
世界銀行提供的數(shù)據(jù)對(duì)此結(jié)論也有印證——?dú)v史經(jīng)驗(yàn)表明,巨災(zāi)債券的投資者在大部分時(shí)候都不會(huì)損失本金,世界銀行過去發(fā)行的三十只債券中,僅六只被觸發(fā)付款。另一方面,世界銀行發(fā)行的AAA級(jí)巨災(zāi)債券的回報(bào)率通常略低于富裕經(jīng)濟(jì)體的同等級(jí)債券,但投資者仍然可以獲得豐厚的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
巨災(zāi)債券的這些優(yōu)異特性在全球范圍的動(dòng)蕩環(huán)境下尤顯珍貴,也因此獲得了全球資金的熱情涌入。資料顯示,自1997年美國(guó)USAA保險(xiǎn)公司發(fā)行了世界首只颶風(fēng)巨災(zāi)債券后,巨災(zāi)債券的發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大,年發(fā)行量從1997年的7.85億美元增長(zhǎng)至2023年的164億美元,平均每年以25%的增速增長(zhǎng)。
值得一提的是,2023年,巨災(zāi)債券的投資回報(bào)率在所有另類投資中位居第一,創(chuàng)下歷史紀(jì)錄,相關(guān)債券發(fā)行速度也大幅攀升。
來源:彭博
2024年有望“守擂”再獲豐厚收益
根據(jù)另類資產(chǎn)管理行業(yè)數(shù)據(jù)咨詢公司Preqin的數(shù)據(jù),2023年,業(yè)績(jī)最好的對(duì)沖基金策略就是押注災(zāi)難債券,獲得超過14%的收益率,與此同時(shí),行業(yè)基準(zhǔn)水平僅為8%。巨災(zāi)債券這一成績(jī)?cè)谌蛩辛眍愅顿Y中位居第一,且創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。
市場(chǎng)機(jī)構(gòu)依據(jù)公開文件、外部估計(jì)和知情人士信息進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示,Tenax Capital、Tangency Capital 和 Fermat Capital Management 等大舉押注巨災(zāi)債券的對(duì)沖基金,在2023年均獲得創(chuàng)紀(jì)錄收益,三家業(yè)績(jī)都達(dá)到行業(yè)基準(zhǔn)的兩倍之多。
在這個(gè)巨災(zāi)債券“大年”中強(qiáng)勢(shì)分得一杯羹的 Fermat Capital Management,憑借其108億美元的投資組合實(shí)現(xiàn)了20%的回報(bào)率。其董事總經(jīng)理布雷特?霍頓(Brett Houghton)在采訪中明確表示,“對(duì)于巨災(zāi)債券投資者而言,2023年是獨(dú)角獸般的一年,在這一年里他們獲得了豐厚的市場(chǎng)回報(bào)。并且,2024年很有希望成為投資者再度獲得可觀收益的一年?!?/p>
對(duì)2024年充滿信心的,還有位于蘇黎世的保險(xiǎn)連接債券和巨災(zāi)債券投資公司Plenum?!?024年,我們預(yù)計(jì)在沒有重大自然災(zāi)害保險(xiǎn)損失的情況下,美元計(jì)價(jià)的巨災(zāi)債券基金將繼續(xù)保持雙位數(shù)的回報(bào)。我們之所以這樣認(rèn)為,是因?yàn)榫逓?zāi)債券抵押品持續(xù)上升的利率以及硬再保險(xiǎn)市場(chǎng)的持續(xù)。”
從巨災(zāi)債券的市場(chǎng)構(gòu)成來看,美國(guó)、歐洲、日本是較為成熟的發(fā)行及交易市場(chǎng)。以美國(guó)為例,2023年,美國(guó)巨災(zāi)債券的收益率超過14%,創(chuàng)下歷史紀(jì)錄;市場(chǎng)容量則以每年約4%的速度增長(zhǎng),與自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)敞口的增長(zhǎng)速度相當(dāng)。
風(fēng)口之上,2024年的巨災(zāi)債券市場(chǎng)繼續(xù)一往無前。根據(jù)巨災(zāi)債券分析機(jī)構(gòu)Artemis的估算數(shù)據(jù),2024年上半年,全球巨災(zāi)市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模超過110億美元,有望大幅超過歷史同期記錄。
來源:Artemis
中國(guó)對(duì)巨災(zāi)債券市場(chǎng)的早期探索
業(yè)界指出,就中國(guó)而言,巨災(zāi)債券市場(chǎng)的發(fā)展還處在早期階段。
應(yīng)急管理部數(shù)據(jù)顯示,近12年,我國(guó)自然災(zāi)害年均直接經(jīng)濟(jì)損失超3600億元。我國(guó)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)具有“復(fù)雜、多發(fā)、集中”的特點(diǎn),70%以上的城市、50%以上的人口分布在自然災(zāi)害較為嚴(yán)重的地區(qū)。例如,東南沿海地區(qū)以及部分內(nèi)陸省份經(jīng)常遭受臺(tái)風(fēng)侵襲,東北、西北、華北、西南、華南等地均不同程度面臨洪澇的威脅。
面對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)展現(xiàn)狀的階段性失衡局面,近年來,業(yè)內(nèi)圍繞巨災(zāi)債券的引入應(yīng)用展開了積極探索。
2015年7月,中國(guó)財(cái)產(chǎn)再保險(xiǎn)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“中再產(chǎn)險(xiǎn)”)通過Panda Re(SPI)在百慕大發(fā)行了第一只以我國(guó)地震風(fēng)險(xiǎn)為標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)的巨災(zāi)債券。
2021年10月,中再產(chǎn)險(xiǎn)在香港成功發(fā)行了國(guó)內(nèi)首只巨災(zāi)債券,這標(biāo)志著中國(guó)巨災(zāi)債券發(fā)行由國(guó)際市場(chǎng)主導(dǎo)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)過渡的重要突破。
今年4月份,國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)綠色保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》也提出,研究探索通過巨災(zāi)債券等新型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式拓寬風(fēng)險(xiǎn)分散渠道。
據(jù)中國(guó)再保國(guó)際部總經(jīng)理助理劉穎提供的數(shù)據(jù),目前包括巨災(zāi)債券在內(nèi)的各種保險(xiǎn)連接債券,存量規(guī)模超過1000億美元。
對(duì)此,中國(guó)大地保險(xiǎn)戰(zhàn)略發(fā)展部刊文指出,探索和研究適合中國(guó)巨災(zāi)債券的途徑選擇,創(chuàng)新巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)制度體系,有效管理和應(yīng)對(duì)氣候變化風(fēng)險(xiǎn),不僅有利于中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,而且對(duì)于助力實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)和實(shí)現(xiàn)國(guó)家社會(huì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展均具有積極意義。
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編輯:葛佳明
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