雞蛋、玉米淀粉、生豬期權(quán)上市首日穩(wěn)起步態(tài)勢好 收獲產(chǎn)業(yè)認(rèn)可

新華財經(jīng)北京8月23日電 23日，雞蛋、玉米淀粉、生豬期權(quán)在大商所正式掛牌上市，相關(guān)產(chǎn)業(yè)迎來新的風(fēng)險管理工具。上市首日，三個期權(quán)市場運行平穩(wěn)，與標(biāo)的期貨市場形成有效聯(lián)動，產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與積極，市場反響良好。

三個期權(quán)首秀平穩(wěn)“啟航”

上市首日，三個期權(quán)共計掛牌262個合約，其中雞蛋期權(quán)掛牌120個合約，玉米淀粉期權(quán)掛牌56個合約，生豬期權(quán)掛牌86個合約。

截至8月23日下午收盤，雞蛋、玉米淀粉、生豬期權(quán)成交量分別為10596手、4929手、5916手（單邊，下同），分別占標(biāo)的期貨成交量的4.6%、3.6%、7.3%，持倉量分別為6249手、3400手、3453手，分別占標(biāo)的期貨持倉量的1.8%、1.3%、2.2%。三個期權(quán)成交量最大的系列均為2501系列，成交量分別占各期權(quán)當(dāng)日總成交量的94.2%、98.7%、86.7%。

國泰君安期貨營銷管理服務(wù)部期權(quán)服務(wù)產(chǎn)品專家汪欣茹認(rèn)為，今天三個期權(quán)新品種上市運行表現(xiàn)良好，各期權(quán)合約定價合理，有效反映市場對標(biāo)的期貨價格波動的預(yù)期，已掛牌合約月份能有效滿足實體企業(yè)進(jìn)行精細(xì)化風(fēng)險管理的期限需求。整體來說，作為期貨市場的有效補充，三個期權(quán)品種首日表現(xiàn)與現(xiàn)有場內(nèi)期權(quán)特征基本一致，期權(quán)合約在虛值看漲、看跌期權(quán)上流動性良好，且成交量多集中于虛值合約，持倉量多集中于關(guān)鍵價格點位。

一德期貨期權(quán)部資深研究員曹柏楊表示，以今日期貨價格波動幅度較大的生豬品種為例，截止下午收盤，生豬LH2501期貨合約收跌1.62%，LH2501系列期權(quán)平值隱含波動率處于18%左右，高于當(dāng)前生豬期貨價格指數(shù)30日歷史波動率12%的水平，收盤隱含波動率較開盤出現(xiàn)明顯上漲，與日內(nèi)標(biāo)的期貨合約的下跌情緒相吻合，充分體現(xiàn)出了交易者利用期權(quán)工具進(jìn)行避險的風(fēng)險管理功能。

汪欣茹表示，“相信隨著市場的逐步成熟，成交量和持倉量進(jìn)一步增長，期權(quán)的風(fēng)險管理功能可以進(jìn)一步發(fā)揮，并吸引更多實體企業(yè)參與市場，以自身痛點為出發(fā)點，通過多種風(fēng)險管理工具來應(yīng)對原材料價格上漲、成品銷售受阻、庫存貶值等方面風(fēng)險。”

產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極探索更豐富的套保方案

期權(quán)為市場提供了低成本、高效率的對沖工具，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了更加豐富、靈活的避險策略，對此，參與了三個期權(quán)首日交易的企業(yè)均給予了充分認(rèn)可。

作為貿(mào)易型企業(yè)，石家莊敦樸貿(mào)易有限公司此前在雞蛋期貨上已經(jīng)積累了一定參與經(jīng)驗和心得，并探索以期貨價格為基礎(chǔ)為養(yǎng)殖企業(yè)的遠(yuǎn)期雞蛋進(jìn)行定價收購。該公司副總經(jīng)理吳少博表示，今天是雞蛋期權(quán)上市首日，公司當(dāng)日上午進(jìn)場交易，買入雞蛋平值看跌期權(quán)對沖現(xiàn)貨價格下跌風(fēng)險?！拔宜咀鳛榇笊趟u蛋車板交割場所，后續(xù)計劃利用‘交割庫+期權(quán)保價’的方式收購養(yǎng)殖戶遠(yuǎn)期現(xiàn)貨，服務(wù)下游養(yǎng)殖企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險管理，助力期貨、期權(quán)成為金融和實體經(jīng)濟(jì)的紐帶，更好地服務(wù)于實體產(chǎn)業(yè)。”吳少博表示。

作為我國玉米深加工龍頭企業(yè)，諸城興貿(mào)玉米開發(fā)有限公司在參與玉米淀粉期權(quán)首日交易的過程中，采取了賣出不同行權(quán)價格的看漲和看跌期權(quán)的雙賣策略。該公司期貨部蔣雷認(rèn)為，期權(quán)的上市給了企業(yè)更多的時間價值保值和更多的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險管理機會。受原材料的影響，近兩年淀粉價格波動較大，結(jié)合企業(yè)此前參與場外淀粉期權(quán)的方式來看，可以通過寬跨式策略鎖定合理的加工成本，而采用雙賣策略則能夠為銷售提前鎖定遠(yuǎn)期價格，為現(xiàn)貨庫存降低倉儲成本。

“在實際參與中，場外期權(quán)雖然在到期日上可以靈活報價，但交易的活躍度不夠，在報價上各家也是有所差異，在時效性上也不如場內(nèi)市場。今天開盤后，我們結(jié)合當(dāng)前現(xiàn)貨鎖價需求，對比了場內(nèi)和場外的玉米淀粉CS2501賣出看跌期權(quán)價格，還是場內(nèi)更有價格優(yōu)勢，所以選擇進(jìn)場進(jìn)行保值。結(jié)合今年產(chǎn)業(yè)整體情況，我們認(rèn)為產(chǎn)品不可能跌破加工成本，所以我們根據(jù)實際庫存情況和訂單執(zhí)行情況做了雙賣策略，同時為新糧上市后的采購做好準(zhǔn)備。”蔣雷表示。

陜西正能農(nóng)牧科技有限責(zé)任公司是一家主要從事生豬養(yǎng)殖和飼料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的企業(yè)。據(jù)該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，今日公司在生豬期權(quán)上嘗試開展了領(lǐng)口策略，分別在高價位賣出10手生豬LH2501看漲期權(quán)、在低價位買入10手LH2501看跌期權(quán)?！邦I(lǐng)口期權(quán)交易成本很低，我們的策略目的主要是想通過期權(quán)的組合，降低套期保值的成本，在未來生豬價格低于養(yǎng)殖成本時形成進(jìn)一步保護(hù)?！痹谏鲜鲐?fù)責(zé)人看來，生豬期權(quán)為持有生豬期貨、現(xiàn)貨的產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了更多維度的風(fēng)險管理方案，特別是在不能明確未來價格走向、市場波動較大的情況下，利用好期權(quán)對企業(yè)很有幫助。期權(quán)的非線性到期損益結(jié)構(gòu)特征能為產(chǎn)業(yè)提供更加多元化、精準(zhǔn)化的視角，不同的執(zhí)行價格也可更為精準(zhǔn)地表達(dá)市場的參與者對市場的看法，具有很好的參考價值。

此外，雞蛋、生豬期權(quán)的上市也為養(yǎng)殖類“保險+期貨”項目提供了更豐富的對沖手段。對此，大地期貨衍生品部總經(jīng)理林唯瑋認(rèn)為，雞蛋、生豬期權(quán)上市前，期貨公司風(fēng)險管理子公司僅能使用場內(nèi)期貨通過“期貨復(fù)制期權(quán)”的方式對沖“保險+期貨”的場外期權(quán)風(fēng)險，場內(nèi)期權(quán)則提供了新的風(fēng)險對沖工具。場內(nèi)期權(quán)的隱含波動率也能幫助場外做市商更加精準(zhǔn)地把握市場，精確確定“保險+期貨”產(chǎn)品中的場外期權(quán)價格。同時，具有一定金融知識的雞蛋、生豬產(chǎn)業(yè)客戶可以自主選擇場內(nèi)期權(quán)工具代替“保險+期貨”，從而實現(xiàn)更精細(xì)的成本管理。

綿綿用力、久久為功。在各方合力下，雞蛋、玉米淀粉、生豬期權(quán)在服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)精準(zhǔn)管理風(fēng)險方面將逐步發(fā)揮應(yīng)有功能，助力產(chǎn)融結(jié)合步入新階段，現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)三者的有效結(jié)合必將結(jié)出更多碩果。

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編輯：郭洲洋

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